如果问大家2021年最有代表性同时也感同身受的流行词是哪一个，“内卷”这个词一定榜上有名。大家可能都有着类似的感受：这两年似乎社会的很多方面都开始变得焦虑，工作、生活甚至投资等等都“卷”了起来。在“卷”的大背景下，各种节奏开始加快，快到可能并不尊重本来的规律。

在经历了2018一整年的大熊市之后，公募基金投资在2019年迎来了收益率中位数近50%的高收益，同时这种情形在2020年疫情之后宽裕的流动性背景下得到了延续，而2021年的赛道行情则继续推升出一些“表现突出”基金，以至于这一轮股债基金牛市的延续时间稍微长了一些。在此背景下，各家机构发行基金比拼的重点似乎也就只剩一个收益率了，总能找到各种排名第一来吸引投资者的眼球。更有甚者，去年年底公募基金投资上又造出一个新词：“画线派”基金，意图去寻找那些一直创出新高，总是上涨的基金和基金经理。至此，基金投资上的“卷” 达到一种极致，其本质还是投资上的一种“求快”的焦虑，不是有投资者的新“诗”为证么：“何以解忧，唯有暴富”。

每一回市场“卷”到某种极致，都容易走向另外一个极端，回过头再看那些“画线派”基金走势，很多基金都走出这两年的最大回撤。

再由此也可以继续联系到去年上半年被“抬上神坛”下半年却“纷纷拉跨”的指数增强量化私募基金们。时来天地皆同力，运去英雄不自由。真实的投资世界里，投资策略的应用总是有边界的，没有哪一种投资策略会在所有的时间段里一直有效。正如某位投资大佬曾经说过：价值投资之所以有效，是因为它并不总是有效的。当然，上述短期“失效”的策略和基金也许还会在适合的时候再次有效。很多时候，我们无法总是精准“择时”，那么基于一定的判断，在一定的周期之内，适当选择和坚守投资策略也可能是无奈但明智之举。

回到当下，我总认为今年投资上的思考和应对，在当下“卷”的大背景下，应该尽力摆脱“快”的那套思维模式，能不能“慢”下来思考才是接下去做好投资的关键。就像行为经济学大师丹尼尔·卡尼曼在他的名作《思考，快与慢》中提到的大脑中那两套系统一样：快思考和慢思考系统。快思考是直觉和本能，适合于一些简单的生活场景，但不适合投资、管理、政治等等不确定性高的复杂大事。而慢思考，更适合当下的投资思考，基于一定的逻辑框架体系，避开直觉和偏见甚至偏执，在充满不确定性的环境中，降低预期，用一个更长的周期维度去审视决策，做出更有利的决策。

2022年，投资上要面对的不确定性应该是这几年最高的一个阶段，比如说外部首当其冲的就是当下大家最关心的美元加息影响的问题，而这个问题同样也跟快和慢有关：

数据来源：WIND

目前的市场预期3月份美联储铁定加息，但现在市场的分歧点在于加息的频率以及幅度，加息的“快”与“慢”市场的反应是完全不一样的。如果是历史上的加息慢周期，加息之后市场依然还会平均上涨10.5%，如果选择快速加息，平均下跌2.7%，最大回撤达到12.1%。

那么问题来了，今年加息的频率多快算快呢？如果美联储将在2022年剩余的七次政策会议上加息四次或更多次，同时开始缩减资产负债表规模，这就有点快了。而且最近的一个信号可能是在3月首次加息中的超预期加息力度，这就很可能引发市场对于“快”的预期。

那么又产生一个问题，我们如何提前应对？一方面，面对较大的不确定性风险，在风格上可以回归一种均衡；另一方面，在有了一定的预期判断之后，不预测，等待市场验证最终的“快”与“慢”，而后采用对策即可。其实，担忧“快”，却可以用“慢”来应对。

最后跟大家谈一谈我们财管家上周实盘调仓的一些想法：

上周的调仓是财管家自从去年12月3日上线以来近三个月之内的首次调仓行为。去年12月初财管家在获得展业资格后上线，就遭遇到了市场的调整和风格的大变化，所以这一次调仓也是用“慢思考系统”针对整个大环境出现了新的变化之后不断酝酿的一次调仓思考，并结合对于短期市场走势的判断，于上周执行。

固收类策略方面，主要的调仓思路有两个：其一，在当下依然宽松的流动性环境之下，降低了货币基金占比，利用本次债券市场调整，增配部分优秀纯债基金，争取后续进一步提高收益率；其二，新增我司资管的优秀债券基金产品以及更多同业优秀产品配置，每个组合都增加了配置基金数量，降低单只基金持仓比例，以应对外胀内滞大环境之下的极端情形，降低单个基金占比过高对组合的冲击风险；

权益类策略方面，主要的调仓思路是：鉴于财管家上线以来所遭遇的市场自12月中下旬以来快速调整以及风格突变，市场风格有从高估值向低估值切换的迹象相对明确，而权益类组合之前成长高估值风格占比较高，因此从绝对收益和把最大回撤放在首位的目标出发，有必要大幅调整本组合股票基金配置，调整策略总体的风格属性：由之前的超配成长转变为超配价值，同时增配了价值风格类别的优秀基金，此外也增加银行、港股、黄金等多资产配置，收益来源更加分散稳健。总体上，核心基金更加看重最大回撤和收益风险比，卫星基金力争把握中观风口提高组合收益。

以权益类占比最高的财星选为例：

本次调仓之前：成长风格占比43.1%，消费风格占比30.7%，价值风格占比24.8%；

本次调整之后：成长风格占比34.6%，消费风格占比23.0%，价值风格占比37.4%，

该策略组合适当调整降低了成长风格配比，但依然超配3个点；价值超配5个点，低估值价值带来一定收益率预期的同时也有利于增强组合的防御性；而未来空间预期有限的消费低配8个点。

数据来源：财管家周报（发布时间：20220221）

本周开始的这两天，市场继续调整，而我们财管家上周权益策略则明显跑赢市场，如财星选跑赢基准1.66%，财长红跑赢基准1.18%，而且目前调仓在途的仓位大概有40%左右，这部分将有效规避这段时间的市场大跌。当然，这批在途的仓位依然也有两面性，快与慢，大家之前担忧在途的仓位可能错过市场的上涨，但是慢的角度来看，同样可以规避掉市场的不确定性，所以有些时候，投资的快与慢，需要更“佛系”的对待，多给投资一些时间，让投资的规律最终发生作用。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。

财管家实盘周记：投资的快与慢