10月20日，招商蛇口、中国石化等23家上市公司先后披露公告，表示公司或控股股东已与银行签订贷款协议或取得贷款承诺函，将使用贷款资金用于回购或增持，这意味着首批回购增持案例正式落地。据记者梳理，23家公司公告的回购增持贷款额度上限合计超过110亿元。

10月18日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》（简称《通知》），首期3000亿元回购增持再贷款进入落地阶段。距离《通知》发布仅仅过去一个周末，就有多家上市公司回购或股东增持贷款申请有了实质性进展。

“市场对这一政策反应迅速，上市公司和金融机构都认识到了这一政策的积极意义。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对《证券日报》记者表示，这项创新政策工具可以增加市场流动性，提升投资者信心，对稳定股市有积极作用。同时，这也反映出政策制定者对于资本市场稳定性的高度重视，以及银行对资本市场情况的快速响应能力。

上市公司踊跃申请

商业银行参与积极性较高

记者据上市公司公告梳理，首批公告获得回购增持贷款的上市公司有23家。发布回购贷款的公司有中国石化、招商蛇口、招商轮船、招商港口、中远海控、中远海发、广电计量、迈为股份、兆易创新、威迈斯、嘉化能源、温氏股份、福赛科技、阳光电源、山鹰国际、通裕重工、牧原股份；发布股东增持贷款的公司有中国石化、中国外运、中远海能、中远海特、东芯股份、力诺特玻、玲珑轮胎。

从发布公告的公司来看，覆盖A股所有板块，以及国有企业和民营企业等不同属性公司，体现了对所有制企业一视同仁、不区别对待。其中，央企上市公司发挥带头作用，大市值的行业龙头、指数权重股公司引领等。

从首批上市公司发布的公告来看，上市公司或主要股东已与银行签订了贷款协议、已取得银行贷款承诺函。

“这表明贷款已获得审批通过，贷款资金可以确保到位和及时发放，并非还处于前期洽谈、申请、尽调或者待审批的状态，贷款能否取得还存在不确定性，避免了出现变数，发生‘忽悠式’贷款回购增持的情况。”业内人士表示。

据记者了解，具有参与再贷款资格的21家金融机构都是全国性的金融机构，在各个地区都有分支机构，可以及时对接上市公司和股东，为其提供贷款服务。

知情人士告诉记者：“有的商业银行已发布内部指导文件，布置回购增持贷款营销工作。不少商业银行明确表示，将充分发挥资金融通的优势，与上市公司、股东加强沟通，积极支持资本市场的稳定发展，体现再贷款工具政策引导要求。”

从首批提供回购增持贷款的银行来看，工农中建四大行，招商、中信等股份制银行均有参与，商业银行参与积极性较高。

业内人士表示，央行提供的再贷款年利率1.75%，银行按照利率优惠原则，合理确定贷款利率，原则上不超过2.25%。对于银行、上市公司及股东而言，成本较低，极具吸引力，激发了各方积极性。

中金公司研究部国内策略首席分析师李求索对《证券日报》记者表示，回购增持贷款是9月24日国新会央行表态后逐步落实的一项创新型政策工具。较短时间内已有多家上市公司与银行签订协议，反映从上市企业层面对该业务开展有积极意愿。该项创新型工具对实体企业及银行等金融机构可以起到“双赢”效果。一方面有助于促进上市企业提升增持或回购意愿，更容易开展市值管理；另一方面从银行等金融机构角度也拓展了业务范畴，有助于开发新的企业需求，提升贷款规模，信贷社融体量的边际提升对维稳实体经济也有积极意义。

将直接支撑股价

增强投资者信心

为了保障回购增持贷款工具发挥应有功能，《通知》专门规定大股东使用增持贷款只能通过集中竞价方式进行。而对股票回购，证监会规则已有要求，也是通过集中竞价方式进行。

“集中竞价方式意味着上市公司或者主要股东需要在交易日的连续集中竞价交易时段买入股票，这将对股票价格起到直接的支撑作用，并带动市场交易量增加和活跃度提升，取得最大化的维护效果。”业内人士表示。

田利辉表示，对于上市公司而言，这可以增强其资本结构，提升每股收益，改善财务指标，增强投资者信心。“看好那些基本面良好、具有稳定盈利能力和良好增长前景的公司，这类公司更有可能通过回购和股东增持来提升其投资价值，从而吸引更多的投资者。”田利辉说。

李求索表示，在业务开展初期，受较低贷款利率吸引，基本面较好尤其是股息较高的企业更有意愿开展该项业务，如白马蓝筹企业，尤其是石油石化、煤炭、建筑等领域的龙头公司。有市值管理需求的央企对该创新业务的开展意愿可能更高。

另外，贷款资金“专款专用，封闭运行”。即申请贷款的上市公司和主要股东应当开立单独的专用证券账户；金融机构要分别开立银行贷款专用账户和与前述专用证券账户对应的资金账户，监督上市公司和主要股东做到专款用于股票回购和增持。在贷款全部清偿前，资金账户不允许支取现金或对外转账。

“央行提供的股票回购、增持再贷款资金具有特定的指向性，信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管的一条红线。”近日，中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上强调。

激发A股回购增持动力

增强市场内在稳定长效机制

去年8月以来，特别是今年以来，上市公司回购、股东增持大幅增加。权威数据显示，今年以来，沪深两市共披露上市公司回购计划1309单，计划回购金额上限合计1750亿元；共披露大股东、实际控制人、董监高增持计划918单，增持金额合计上限611亿元。

随着首批回购增持贷款案例落地，将激发更多上市公司和股东热情，未来回购增持贷款落地案例会越来越多。业内人士表示，这一政策工具将进一步提升上市公司回购股份和大股东增持股份的积极性，有助于改善上市公司估值，加大投资者回报，增强资本市场内在稳定长效机制，提振市场信心。

“未来，随着业务开展和企业认识的提高，将会有更多企业有意愿跟进。”李求索表示，对资本市场而言，上市企业增持和回购意愿及能力的提高，有助于提升公司回报能力，增强投资者对企业的配置意愿和信心。随着业务的开展，上市企业参与增持回购数量和规模不断提升，也有助于增强投资者信心，助力资本市场回稳向好。

田利辉亦认为，未来其他上市公司很可能会积极跟进，因为这一政策提供了低成本的资金支持，有助于公司进行市值管理，提升投资者对公司的信心。整体来看，增持回购贷款对资本市场的影响是积极的，有助于稳定市场情绪，提升市场的内在稳定性，同时也为市场提供了增量资金。这一政策的实施，体现了监管层对资本市场稳定性的重视，有助于提升市场中长期健康发展。

世界投资者周 | 投教大讲堂第46期：近期宏观经济形势及政策研判