支持资本市场稳定发展，新的结构性货币政策工具来了。

9月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上宣布了一组增量货币政策。值得注意的是，这也是央行首次创设支持资本市场的结构性货币政策工具。

其中，一是，新设立股票回购增持专项再贷款工具，旨在支持上市公司回购和主要股东增持股票，稳定资本市场，首期额度为3000亿元；二是创设证券、基金、保险公司互换便利，以维护我国资本市场稳定、提振投资者信心，首期额度为5000亿元。

创设专项再贷款稳A股

党的二十届三中全会要求“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”。稳定资本市场对稳定市场预期、稳定宏观经济具有重要意义。近期国内股市持续低迷，对实现全年经济社会发展目标形成挑战，有必要进一步维护好资本市场稳定，巩固和增强经济回升向好态势。

接近央行人士对第一财经表示，人民银行创设专项再贷款，激励引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票，这项政策适用于不同所有制的上市公司。

该人士表示，专项再贷款并非央行直接或间接向企业发放贷款，是通过激励相容机制，引导21家全国性银行在自主决策、自担风险的前提下，向符合条件的上市公司和主要股东发放优惠利率，用于回购和增持股票。有关部门对贷款用途核实确认后，人民银行按照贷款本金的100%提供再贷款支持。

新创设的专项再贷款利率为1.75%，首期额度3000亿元，未来可视使用情况扩大规模。

“首期额度是3000亿元，如果这项工具用得好，我和吴清主席也讲过，可以再来3000亿元，甚至可以再搞第三个3000亿元，都是可以的。”潘功胜在发布会上表示。

实际上，上市公司和主要股东回购和增持上市公司股票在国际市场上是一个频繁且常规的操作。

创设互换便利不是直接给钱

另一项工具为证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模为5000亿元，未来可视情况扩大规模。值得注意的是，通过这项工具获取的资金只能用于投资股票市场。

据悉，在借鉴国际经验以及现有再贷款、央行票据互换（CBS）等工具基础上，人民银行与证监会、金融监管总局协商，创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。

“互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。”接近央行人士对第一财经表示。现行《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不是直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。

上述人士对一财经表示，央行创设新公布工具旨在稳定股市、提振信心。股市是宏观经济的风向标，近期受多重因素影响A股市场表现较为疲弱，对于稳定市场预期、提振微观主体信心、实现全年经济社会发展目标形成挑战。为支持股市稳定发展，提振投资者信心，人民银行创设了新的结构性货币政策工具，即证券、基金、保险公司互换便利，充分体现了加大宏观调控力度、增进宏观政策协同。

互换便利将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。根据央行公告介绍，互换便利工具支持符合条件的证券、基金、保险公司，使用债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从中央银行换入国债，中央银行票据等高流动性资产。

接近央行人士称，此举可显著增强相关机构获取资金的便利性，且互换融资被限定于投资股票市场，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。

“只要这个事儿做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。”潘功胜在发布会上表示。

实际上，类似的互换工具在国内外有不少成功经验。美联储于2008年金融危机期间推出了定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果。

人民银行则是在2019年推出了央行票据互换（CBS）工具，允许一级交易商以银行永续债从央行换入央票，改善了商业银行永续债流动性，对帮助银行发行永续债补充资本起到了较好的效果。

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