一、投资中的人性考验无处不在

作为金融学课堂的必修课，传统理论资本资产定价模型和有效市场假说认为，投资者是完全理性的，仅存在风险偏好的差异，在既定风险水平下，可以通过理论模型构建出一个最优决策。随着实证研究的深入和对投资者心理因素的重视提升，行为金融学的发展开始悄然兴起，它认为作为情绪化的参与者，投资者并不符合完全理性的假定，人们往往会根据主观判断来进行决策等。

随着近年来公募基金市场的蓬勃发展，产品数量快速增长，对于投资者而言，基金投资具有一定专业度，除了要选出适合自身的产品，并进行相对正确的操作，才能够经历完整的盈利过程。倘若仅仅有好的产品，无法正确使用，同样会对个人的收益情况产生影响。在交易过程中，投资者的交易行为和习惯往往会受到很多方面，诸如认知、心理和情绪的影响，非理性的行为偏差存在共性特征，而了解这些偏差，能够提高投资效率，减少非必要的损失。

我们罗列几项较为常见的行为偏差：

1.处置效应。处置效应是指投资者在交易的过程中，更加倾向于卖出近期表现较好或者赚钱的资产，同时保留甚至补仓亏损较大的资产，等待回本。但回过头验证经常发现，卖出的好资产未来涨幅依旧理想，反观留下的亏损标的却不尽人意。这个效应也可以用来回答：为什么投资总会卖飞？很多投资者一开始手里持有很多好牌，但随着市场的波动，最终手上却留下了质量欠佳的资产。就好比园丁打理花园，如果每天都去摘除长势颇佳的鲜花，而给杂草浇水施肥，那么最终你大概率只剩下了一院子的杂草。

2.过度自信。过度自信表现为投资者偏向于高估自身的交易能力，包括选股或选择基金的能力、择时能力，认为自己能够轻易跑赢大盘。在选股自信方面，投资者可能会过度单一重仓少数资产；择时自信则对应频繁买卖，换手率高等交易行为。《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》数据显示，交易频率也是影响盈利的重要因素，交易次数越多，盈利情况越差，如果能减少交易次数，收益水平就能明显提升。

过度自信容易使人忽视风险，在今年的极端行情下，若单一重仓热门赛道，整体波动和回撤都会非常大，持仓低于风险的能力不足。而交易的投资者耗费了不少的时间精力，但收益并不一定理想，频繁的买卖操作会增加交易手续费，也容易错失市场上涨的机会。

3.低效分散。或许很多的基民都知道“不要把鸡蛋放在同一个篮子”的道理，但持有基金的数量越多并不意味着组合的风险越小。比如，部分投资者持有的多只基金中，均属于同一个行业赛道或者是同样的风格类型，净值波动相关性很高，表现也大同小异，并不能达到较为理想的降低风险效果。再者，我们通过前期的试验测算，权益基金组合中当组合内的数量超过10只后，整体组合的风险值便不再显著下降，而是围绕一个中枢作窄幅波动，继续增加基金数量对降低风险的作用微乎其微。

二、如何修正投资中的薄弱环节？

不同偏差的修正方式各不相同

相较于基于统一理论模型构建出的“效用最大化”组合，似乎能贴近投资者需求的方案更容易被接受。正所谓完美的不如符合自己需要的。对个人投资者而言，每个人身上的偏差特点迥然不同，缺乏金融专业知识、认知偏差、情绪偏差都会导致投资者出现非理性的行为模式。比如，对于上文中提到存在处置效应的投资者，可以做好定期的回溯工作，吾日三省吾身，复盘前期每一次处置决策时的心路历程和实际效果，从而真正认识到决策对持仓收益的贡献情况，而不是单纯凭借模糊的印象。对于过度自信的投资者，可以更好地与外部进行交流、搜集并验证自身决策的有效性，审视自己的投资能力是否存在薄弱环节。而对于低效分散的投资者，需要提升关于大类资产配置的意义，认清每类资产都有自己的“脾气”，也在不同的环境下有更好的适配性。

依靠外部力量，优选理财工具

避免投资中掉入非理性陷阱的最好办法，就是将专业的事交给专业的人来做。相较于基于统一理论模型构建出的“效用最大化”组合，似乎能贴近投资者差异化需求的方案更容易被接受。正所谓完美的不如更适合自己的。尽管资本市场的系统性风险难以避免，但从基金投顾的视角，基于对客户投资目标需求的了解，可以通过大类资产配置，构建出锚定基准收益的工具，从而实现追求长期预期收益率和控制回撤。而通过组合设计和投顾服务，能帮助投资者修正交易中的偏差行为，更好地克服人性。比如，财管家即将上线的新策略目标盈，其三大特点能够非常好地帮助投资者解决买什么、怎么选、何时卖出等交易中的实际问题。具体来看：

力争达成投资小目标。目标盈策略可以通俗地理解为“达成目标即止盈”，本期即将上线的策略目标年化收益率设为6%。作为一种“懒人理财”模式，目标盈通过设定好盈利目标，实现省时省力资产打理。

动态跟踪，优胜劣汰机制。目标盈策略通过量化评价体系，结合定性调研的结果，筛选出优质的固收+基金构建组合。同时，定期对组合基金动态跟踪与调整，对于适合当前行情的优秀标的让其自然生长，对业绩表现不佳的产品重点监测、剖析原因，及时调出基金经理状态下滑或能力圈偏移的产品。帮助投资者打出手中“烂牌”，保留好资产。

关于何时止盈的问题。市场的波动难以预料，择时是非常困难的事。相较于其他组合策略，目标盈在交易机制的设计上增加了及时止盈的条件。当组合进入止盈观察期内，若收益率达到了设定的目标年化收益率时，将自动进行止盈操作，锁定收益。

知者不惑，在投资中坚持做正确的事。选择你信任的专业机构和投顾同行，努力达成投资路上的每一个小目标。

风险提示：目标年化收益率是为客户设定的止盈目标，不代表本基金投资组合策略的未来收益率，也不构成收益承诺。

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