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科创板为什么采用绿鞋机制?

科创板为什么采用绿鞋机制?

2019-09-25 15:09:59


2019年3月1日,《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》发布,将允许科创板发行人和主承销商普遍采用超额配售选择权,采用超额配售选择权发行股票数量不得超过首次公开发行股票数量的15%。取消首次公开发行股票数量在4亿股以上的限制,促进科创板新股上市后股价稳定。


什么是超额配售权?


超额配售选择权,俗称绿鞋机制,本质上是一种让发行方超发股票的期权。期限内新股不破发,则承销商行权,要求发行人超发股票;期限内新股破发,承销商通过二级市场买入股票以稳定股价并赚取差价,并放弃行权。


部分采用绿鞋机制的科创板候选公司

安集科技

海尔生物

晶丰明源

天奈科技

创鑫激光

恒安嘉新

聚辰股份

苑东生物

当虹科技

鸿泉股份

赛诺医疗

中科星图

福光股份

华兴源创

世纪空间



为什么A股较少采用绿鞋机制?


阿里巴巴在美股上市,小米在港股上市,都曾采用绿鞋机制。A股公司采用绿鞋机制较为少见。1995年中国B股首次采用绿鞋机制。2001年9月中国证监会发布《超额配售选择权试点意见》,但迄今为止,A股一共只有3家上市公司采用绿鞋机制,它们是工商银行、农业银行、光大银行


由于A股市场新股申购人数众多,新股供不应求,想要打中新股还需摇号中签,因此在A股市场打新股为赚不赔。畸形的新股定价模式和高涨的申购情绪,常常导致股价暴涨,跌破发行价的情况少之又少。在这种情况下,若实施绿鞋机制,上市公司会募集到比原计划更多的资金,造成资金的浪费,同时也养肥了承销商


这对普通投资者来说是不公平的,因此,绿鞋机制形同虚设,很少有A股公司采用。


科创板为什么采用绿鞋机制?


与A股IPO不同,这次科创板采用注册制,定价完全市场化。上市企业获得了高估值发行的机会,但也面临着破发甚至募资失败的风险,因此绿鞋机制就有了发挥股价平的作用。


1.稳定股价,提升市场信息,实现科创板合理定价


由于科创板定向服务于科技创新类企业,此类企业通常具有投资回收期较长的特点,比较适合基石投资人。由于科创板战略配售通常是专业的机构投资者,长期持有大量发行的股票。因此,此次科创板采用绿鞋机制,有助于提升市场信心,稳定股价的交易波动,同时也实现了科创板新股的合理高效定价。


2.防止发行定价过高,构建市场良性长效机制


值得注意的是,尽管绿鞋机制能够让主承销商获利,但是所获得的利润并不能落入囊中。证监会明确指出主承销商二级市场买入股票获取“价差”,需上交纳入证券投资者保护基金


这一规定和国际上通行的“价差”归属券商所有作为收益不同,有利于防止发行定价过高,构建市场良性长效机制。主承销商或有更强烈的动机优化合理IPO定价避免股价破发,以达到行使超额配售权获取增发承销费的目的


科创板推出绿鞋机制,在市场化定价过程中增加了一个“稳定器”,有效防止发行价波动过大,伤害投资者。然而,对于发行企业来说,绿鞋机制的稳定器作用有限,新股表现更多取决于发行定价的合理性

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