最近上海的疫情牵动着全国人民的心，而且随着上海疫情的严重化，无论是疫情本身还是延展到宏观经济领域，都开始产生了不利的影响，尤其是在自媒体如此发达的今天，引发了公众群体大量地参与讨论甚至是辩论不休。究竟是选择“躺平”还是坚持“动态清零”，网络上一时间争论地乌烟瘴气，抗疫两年的和气和团结不见了，很多网友们的友谊小船说翻就翻了。

除了这个，还有前面俄乌冲突事件的网络争论也基本如此，到底是支持俄罗斯还是乌克兰，谁是正义的，谁是邪恶的，到底要支持谁，估计又翻了很多友谊的小船。

……

我今天以最近这些网络世界里争论比较多的话题作为周记的开篇，并不是想要参与进去分析个之所以然来，只是这些争论很容易让我联系起我们的本职工作-----投资决策。

毕竟关于社会、经济、政治以及政策等方面的探讨，很多时候就像这市场里的投资决策一样，其实很难有一个非常明确的答案。但是真实的社会和经济要发展，真实的投资世界中需要一个做一次投资操作，又最终需要一个明确的决策来指导进行下去。所以关于这些方面的探讨，一旦陷入简单的“对还是错”的二元争论，基本上就失去了意义。借用一句俗话来类比：成年人的世界没有对错,只有利弊。

争论一个复杂决策的对错本身没有多少价值，即便要去得出一个结论，也应该首先回归到一个理性人的状态，把更多的精力放到总体利弊的综合分析上来，而不是停留在表面、感性地去大肆争论。谈论国际大势，时事政治，的确可以讲点一二三，点评点评，这是大家茶余饭后的谈论自由，怡然自乐就好，但不可入戏太深。一旦简单地上来就评头论足，陷入是非对错之争，有种无所不能的感觉那就不好了。

面对这个复杂的世界，作为一个理性的人，要勇于承认我们认知的有限性和某些领域的无知，对于一个复杂的决策要有敬畏之心，在自己的认知边界之外，要勇于承认自己缺乏专业的评价能力，这才是一个理性成年人的表现。如果不承认，那么很简单的问题来了：请精准预测一下接下来股市走势，拿出全部身家投入其中，走两步？

国家的疫情防控政策是一个专业领域的系统决策，我们作为普通人很难在综合传染病的公共防治、宏观经济发展以及社会民生影响等等方面上有着比专业人士更为专业的认知，而且这其中任何一个角度的专业认知也解决不了总体的决策，综合各种因素分析，进行有效的权衡判断，最终做出决策，才是政治人士们的专业考虑。

俄乌冲突这么复杂的地缘政治也是如此，回到投资的决策领域更是如此。

我想起了前不久我们基金投顾的投教出过一次投教短图：

这里用股债性价比的指标来作为真实风险的一个参考标准，让大家更好的认知市场中的真实风险和感知风险。直观感性的认知往往告诉投资者，市场涨势一片大好的时候风险很小，总是赚钱；市场一路下跌之后，风险特别大，总是亏钱。

而实际上，理性的分析和判断恰恰相反。我们很多时候无法预测市场未来走势，但是放弃感性的“对还是错/涨还是跌”的简单二元投资思维，而转向“概率和赔率”的投资体系综合决策，对于投资而言至少算是走上一条正确的道路，就像追求低风险投资的投资大师卡拉曼说“成功的投资者总是能将各种要素融为一体”。的确如此，我们做投资决策一样需要综合各种因素分析，进行有效的权衡判断，最终做出投资决策。这本身就是一个理性决策的过程，至于对错，交给累积的时间来检验即可。

上周针对权益类策略进行了本年度的第二次调仓，也提前跟我们的投资者通过直播、短信、APP站内信等做了通知，但依然有些朋友觉得为什么又又要调仓？不是2月份刚调仓？说好的长期持有呢？是不是通过频繁调仓来赚取我们的手续费？是不是乱来？

其实上面“闲聊”那么久的理性投资和判断决策，也还是想在这里告诉大家，我们所做的投资决策也是一个理性的综合各类要素分析判断后的决策。

刚好赶上最近发基金投顾策略组合的一季度报告，同时结合本次调仓，跟大家分享一下关于当下对于投资的一些看法和决策，方便大家更理性的理解和认知：

首先，说说对于宏观和市场判断。权益资产方面，经济基本面上，出口需求回落、房地产加速下行、疫情反复、输入型通胀，导致目前国内经济下滑压力增大；政策上，稳增长政策将持续加码，房地产政策放松是重大变量；流动性上，俄乌战争、原油黄金历史高位，全球通胀趋势较为确定，美联储加息缩表在即，国内仍以我为主，降准降息，汇率仍有贬值空间促进出口；市场博弈上，北向资金影响大，国内资金仍拥挤于赛道风格。这4个因素中，稳增长政策和疫情控制是短期主要关注点，美联储加息节奏给我国自主货币政策空间的限制是中期关注点。中观行业方面，高通胀趋势推动利润向上游集中（代表是石油煤炭农化），稳增长政策尤其是地产基建链条方向也有利于周期（价值）产业群；消费产业群，重点是疫情后受益板块，如航空酒店；成长产业群，赛道仍然较为拥挤，但互联网龙头公司所在的港股经历大幅下跌后，已有非常显著的投资机会。综上所述，2季度股市行情仍在细分行业，需要精确投资获取收益。

固收类资产方面，基本面经济下滑压力较大，政策面稳增长政策将持续加码（尤其是房地产的放松），资金面美联储加息缩表在即但我国汇率高位有一定贬值操作空间，可以坚持以我为主的降准降息操作，博弈面债市基金较为拥挤。综合这4个方面，判断利率短期内仍将继续维持低位，有一定的获取积极收益机会，但中长期将面临外部输入通胀加剧、美国10年期国债利率拉升的压力，中长期债市可能面临震荡压力，2季度机遇和挑战并存。后续也需要考虑优化固收类策略的持仓结构，以应对复杂的宏观环境变化。

其次谈谈本次调仓操作。因为俄乌地缘政治冲突导致原油和黄金纷纷挑战历史新高，美国乃至全球通胀有进一步上升预期，对全球高估值股票构成冲击。股票市场风险明显增加，创业板、港股加速杀跌，股市下跌趋势仍在继续，基于绝对收益和控制最大回撤目标，有必要增加避险资产对冲整体组合风险。

因此针对原有持仓进一步做了一些微调：宝盈先进制造、国泰聚信、广发多因子今年以来下跌幅度位居组合子基金前列，防守能力较弱，基金经理状态一般，按照末尾淘汰和风控原则，有必要减仓。基于绝对收益和控制最大回撤目标，有必要增加避险资产对冲整体组合风险，黄金资产受益于全球高通胀短期内难以缓解及避险需求上升，可以起到控制回撤的作用。景顺长城能源基建偏消费风格，鲍无可深度价值防御能力强，替换受规模增长过快、受券商行业影响较大的广发多因子唐晓斌。

最后，希望本次调仓成功吧，祝大家投资顺利，越来越理性的看待投资和认知投资~

财管家基金投顾

执业编号：S0160616090001

长期持有基金有助于投资者盈利提升